nieuws

Geld- en kapitaalmarkt: oplopende inflatie stuwt rente niet

Financieel

Maandelijks analyseert senior adviseur Harco Nijland van EY Montesquieu in de rubriek Analyse Rentemarkten de bewegingen op de geld- en rentemarkt.

Geld- en kapitaalmarkt: oplopende inflatie stuwt rente niet

Geldmarkt

Gedurende de zomermaanden 2018 veranderde het beeld op de geldmarkt nauwelijks. Uit het verloop van de Euribor futures valt nog steeds de verwachting van de handelaren af te leiden dat de 3-maands Euribor pas in mei 2020 weer positief zal zijn. Dit is al sinds het ECB-rentebesluit van afgelopen juni het geval. Ook voor de eerste ECB-renteverhoging wordt nog steeds gerekend op het 4e kwartaal van 2019. Dit komt overeen met hetgeen ECB-voorzitter Mario Draghi zei tijdens het rentebesluit van juni 2018.

De inflatiecijfers geven ook nog steeds geen aanleiding te verwachten dat dit moment naar voren wordt gehaald. Hoewel de all-in inflatie (inclusief de prijzen van voeding- en brandstoffen) al drie maanden boven de doelstelling van de ECB uitkomt van net onder de 2 procent, wordt deze inflatiestand niet als structureel gezien. Dit komt doordat de recente stijging grotendeels is te wijten aan de gestegen olieprijs, wat ook terug is te zien in de ontwikkeling van de kerninflatie (exclusief de prijzen van voeding- en brandstoffen).

Over augustus 2018 kwam de kerninflatie met een stand van 1 procent niet alleen lager uit dan verwacht, maar ook duidelijk onder het langetermijngemiddelde van 1,4 procent. Duidelijke loonstijgingen vormen nog steeds de ontbrekende schakel in het structurele herstel van de inflatie (en weg van de gevreesde deflatie). De ECB liet in augustus 2018 overigens weten eindelijk tekenen van loonstijgingen te zien.

EURIBOR 23-apr-18 20-jun-18 Verschil
1-maands -0,372 -0,370 0,002
2-maands -0,341 -0,338 0,003
3-maands -0,328 -0,323 0,005
6-maands -0,270 -0,268 0,002
9-maands -0,219 -0,213 0,006
12-maands -0,189 -0,182 0,007

Kapitaalmarkt

De rentes op de kapitaalmarkt zijn inmiddels weer onder het niveau van begin 2018. De vele onzekerheden die momenteel spelen in de wereld, leiden tot risico-aversie van beleggers. Veilig geachte staatsleningen en obligaties van degelijke instellingen, vormen een aantrekkelijke vluchthaven. De koers van deze obligaties loopt hierdoor op, met als gevolg een lagere rente. Daarnaast is de ECB ook nog steeds actief als opkoper van obligaties, waardoor het effect wordt versterkt.

Duitse staatsrente 21-jun-18 6-sep-18 Verschil
2-jaars -0,660 -0,565 0,095
3-jaars -0,593 -0,465 0,128
4-jaars -0,470 -0,329 0,141
5-jaars -0,305 -0,180 0,125
6-jaars -0,194 -0,094 0,100
7-jaars -0,051 0,019 0,070
8-jaars 0,078 0,147 0,069
9-jaars 0,209 0,264 0,055
10-jaars 0,336 0,381 0,045
15-jaars 0,500 0,662 0,162
20-jaars 0,815 0,821 0,006
30-jaars 1,113 1,055 -0,058

De thema’s die momenteel spelen zijn onder andere de Italiaanse begrotingsonderhandelingen en de stabiliteit van de Italiaanse regering, de handelsoorlog, de vergrote kans op een harde Brexit, de valutaonrust in de opkomende markten (besmettingsgevaar) en de Amerikaanse senaatverkiezingen in november.

Goede economische cijfers kunnen een tegenwicht vormen. Momenteel is de markt echter nog steeds in de ban van deze onzekerheden, waardoor de rente weinig kans krijgt om te stijgen.

Swaption (payer)
Optie Swap Strike Premie
3 maanden 5 jaar 0,25% 0,43%
6 maanden 5 jaar 0,50% 0,23%
3 maanden 10 jaar 1,00% 0,27%
6 maanden 10 jaar 1,00% 0,77%

 

Renteswap
Looptijd Vaste rente
3 jaar -0,06%
5 jaar 0,23%
7 jaar 0,50%
10 jaar 0,83%

 

Rentecollar
Looptijd Floor Cap Premie
3 jaar -0,25% 0,25% 0,10%
5 jaar 0,00% 0,50% 0,29%
7 jaar 0,00% 1,00% 0,85%
10 jaar 0,00% 2,00% 0,99%

 

Rentecap
Looptijd Strike Premie
3 jaar 0,00% 0,46%
5 jaar 0,50% 1,25%
7 jaar 1,00% 2,16%
10 jaar 2,00% 2,81%

Over de auteur:
Harco Nijland is senior adviseur bij EY Montesquieu.

Deze analyse van de geld- en rentemarkten verscheen in Vastgoedmarkt van september 2018.

Reageer op dit artikel