nieuws

Geld- en kapitaalmarkt: voorlopig geen renteverhoging ECB

Financieel

Geld- en kapitaalmarkt: voorlopig geen renteverhoging ECB

Maandelijks analyseert senior adviseur Harco Nijland van EY Montesquieu in de rubriek Analyse Rentemarkten de bewegingen op de geld- en rentemarkt.

Geldmarkt

Het rentebesluit van 14 juni 2018 zorgde eindelijk voor duidelijkheid betreffende de toekomst van het opkoopprogramma van obligaties (quantitative easing). ECB-voorzitter Mario Draghi kondigde aan in de laatste drie maanden van 2018 het maandelijkse bedrag waarvoor obligaties worden gekocht te verlagen van 30 miljard euro naar 15 miljard euro. In 2019 wordt het reguliere opkoopprogramma gestopt. De ECB gaat wel door met het herinvesteren van bedragen die vrijvallen uit afgeloste obligaties. Ook kan het reguliere QE weer opgestart worden als dit nodig wordt geacht.

Normaliter zouden dergelijke berichten leiden tot een stijging van de rentes. Hier was nu geen sprake van, de rentes daalden zelfs. Deze daling kwam enerzijds doordat het geschetste scenario conform de verwachting van de markt was en anderzijds doordat Draghi nog een verrassing voor de markten had. Hij zei namelijk dat de huidige lage rentes minstens tot en met de zomer van 2019 op het huidige niveau zullen blijven. Hier had de markt niet op gerekend.

Vlak voor het rentebesluit hanteerde de markt nog een kans van ruim 60 procent dat de eerste renteverhoging van de ECB op 6 juni 2019 zou gaan plaatsvinden. Toen Draghi dit ontkrachtte, kelderde niet alleen deze verwachting, maar ook de rente. Dit had ook gevolgen voor het verwachte moment waarop de driemaands Euribor weer positief zal zijn. Momenteel rekenen de handelaren erop dat dit pas in mei 2020 het geval is. Eind april werd dit nog voor eind 2019 voorzien.

Euribor 23-apr-18 20-jun-18 Verschil
1-maands -0,372 -0,370 0,002
2-maands -0,341 -0,338 0,003
3-maands -0,328 -0,323 0,005
6-maands -0,270 -0,268 0,002
9-maands -0,219 -0,213 0,006
12-maands -0,189 -0,182 0,007

Kapitaalmarkt

Op de kapitaalmarkt zijn de rentes sinds de vorige uitgave van Vastgoedmarkt in mei duidelijk lager komen te liggen. De oorzaak voor de daling was voornamelijk de politieke onzekerheid in Italië. Toen op enig moment zelfs nieuwe Italiaanse verkiezingen dreigden (die volgens sommige analisten als een referendum over de euro zouden kunnen uitpakken), daalde de tienjaars Duitse staatsrente tot de laagste stand van het jaar (0,188 procent).

Duitse staatsrente 25-apr-18 21-jun-18 Verschil
2-jaars -0,547 -0,660 -0,113
3-jaars -0,387 -0,593 -0,206
4-jaars -0,197 -0,470 -0,273
5-jaars 0,000 -0,305 -0,305
6-jaars 0,127 -0,194 -0,321
7-jaars 0,262 -0,051 -0,313
8-jaars 0,389 0,078 -0,311
9-jaars 0,511 0,209 -0,302
10-jaars 0,641 0,336 -0,305
15-jaars 0,773 0,500 -0,273
20-jaars 1,038 0,815 -0,223
30-jaars 1,299 1,113 -0,186

Hieruit blijkt de hoge mate van risico-aversie van de beleggers op dat moment. Dit kwam ook tot uiting in het snel oplopen van de rente op kortlopende Italiaanse staatsrentes. Het tweejaars tarief steeg van -0,28 procent op 11 mei tot 2,84 procent op 30 mei. Stress in vooral kortlopende Italiaanse staatsleningen was ook in de jaren 2011 en 2012 waarneembaar in de hoogtijdagen van de Europese schuldencrisis.

Hoewel de rust wederkeerde toen de verkiezingen van de baan waren en premier Conte werd benoemd, blijft Italië op de radar van de beleggers. Met name Matteo Salvini (minister van binnenlandse zaken en lijsttrekker van de populistische Lega) laat veel van zich horen.

Swaption (payer)
Optie Swap Strike Premie
3 maanden 5 jaar 0,25% 0,29%
6 maanden 5 jaar 0,25% 0,64%
3 maanden 10 jaar 1,00% 0,23%
6 maanden 10 jaar 1,00% 0,70%

 

Renteswap
Looptijd Vaste rente
3 jaar -0,11%
5 jaar 0,18%
7 jaar 0,45%
10 jaar 0,80%

 

Rentecollar
Looptijd Floor Cap Premie
3 jaar -0,25% 0,25% 0,13%
5 jaar 0,00% 0,50% 0,36%
7 jaar 0,00% 1,00% 1,01%
10 jaar 0,00% 2,00% 1,27%

 

Rentecap
Looptijd Strike Premie
3 jaar 0,00% 0,42%
5 jaar 0,50% 1,20%
7 jaar 1,00% 1,16%
10 jaar 2,00% 2,89%

Over de auteur:
Harco Nijland is senior adviseur bij EY Montesquieu.

Deze analyse van de geld- en rentemarkten verscheen in Vastgoedmarkt van juli/augustus 2018.

Reageer op dit artikel